Morningstar 如何避免初学投资者的谬误

避免重大错误是成功的先决条件。然而,我却一次又一次看到花大量时间和精力试图战胜市场的投资者犯下最基本的错误。这就如不懂运球的人却想参加NBA一样 — 唯一的分别是,即使你穿起整套球衣和愿意付上巨额现金,NBA还是不会让你落场。相反,金融业界却非常乐意接收你的钱。

这些错误无孔不入,而且严重蚕蚀投资回报。想获取利润的话,学习避免这些错误就是最简单而可靠的方法。为此,我们归纳出以下3种主要投资者谬误。

(一) 无法理解和管理个人的局限性

读者应该理解,所有交易都有赢家和输家。一些投资者因此将战胜市场误解为战胜50%的投资者 — 不算难以跨过的门槛。稍微懂多一点的投资者会留意到交易成本,所以把门槛提高至要成为表现排前1/3或前1/4的投资者。然而,很多投资者并没有为意,市场上有大部分资金都是由最熟练的投资者控制。当有交易获利1元,就必然有其他交易输掉1元作抵销,因此每当有一名熟练投资者赢钱,也必然要有许多不熟练的投资者输钱。换句话说,当市场有一个毕非德,也必然要有许多失败者作为他的交易对手,卖出他买入的东西,买入他卖出的东西。

这应该吓唬所有初学者了。投资成功的门槛很高,即使我围绕着投资生活,我仍时常为自己的无知担心。我自知脑海中有不少错误的信念,而我可以做的就是意识到这点,并试图刬除它们。我高度自信的事情很少,而当中很大部分是由我不擅长的知识组成。(如果你无法辨识自己不擅长的事情,你可能过于自信。)

当然,大多数人会选择聘请投资专家为自己管理投资,他们找如Bill Gross等人预测央行的政策变动,找如Bruce Berkowitz等人选股。至少,这是人们相信投资专家在做的事。其实,大部分投资者也在担当投资组合经理的角色,他们为自己作出最重要的决定,例如是持有股票和债券的比例,比例如何随时间转变等等。

不过,大多数投资者还是把这弄得一团糟,以至专家经常建议投资者维持股票及债券的比例不变。这是不错的建议,但当投资者确立自信以后,就可能忘记此建议。当然,你仍然可能做错决定。要减少错误的伤害,投资者应尽可能将投资组合保持低费用及多元化。

(二) 无法理解激励机制

许多投资者对金钱的想法都过于天真,他们相信世上会有人或公司卖命为任何客户提供低风险而高水平的回报。

作为一个newsletter作者,我不会作出任何类似的保证。如果我表现出色,我也许会助你在一个完整的市场周期内获得几个百分点的超额回报。事实上,你也不应期望任何newsletter的建议可以为你产生异常高的回报,因为有这种技巧的人肯定不用当一个newsletter作者。(至少不会长久 — 现时世界上最大的对沖基金Bridgewater就是从newsletter开始的。)

分析激励机制非常重要,也是管理个人的局限性的必要步骤。投资的过程中,你必定要和许多能力远远超越你的人交手。面对这问题的最好方法,是了解人们和公司如何从为你提供服务中得到奖赏。良好的投资者理解代理成本的重要性。如果你看过对沖基金经理所作的股票分析,他们试图回答的其中一个核心问题,就是公司有没有适当的机制鼓励其管理层做正确的事。

愤世嫉俗的人认为对大部分人来说,金钱就是最好的激励。这种说法虽然贴近现实,但我知道金钱并非万能,也不是最重要的事情。人们同样在意其他东西,譬如别人的尊重、自主性,甚至是从帮助他人中得到的温暖。我认识比我更聪明、更有成就、更努力工作却比我赚钱少的人,这是因为他们不以金钱为目标。每个人在意的事情都不同。惟当涉及金钱,千万不要信任一个旨在赚更多钱的人。如果他们懂的比你多,也比你聪明,他们一定有各种手段得到你的金钱。毕非德说过,一个基金经理最重要的素质是道德。

(三) 无法理解最基本的事

有些投资者无视常识,认为无需深入的知识就可以投资得非常成功,彷彿无知是个荣誉徽章一样。如果一个人的基础知识薄弱,他最合理的期望就是好运降临 — 要幺就是幸运地把钱交付予出色的投资专家手中,要幺就是幸运地买中了价格上升的资产。

要有合格的投资表现,投资者必须对统计和概率有一定的概念。你并不需要掌握进阶知识,只要直觉上了解投资是统计,纵使运气日复日、年复年在主导着回报。如果你还未彻头彻尾接受这个事实,你将会很容易被市场的杂讯影响而做出愚蠢的事情。

投资者也要懂得金融历史,明白预测未来是何等困难,以及人类有惯性作出不当行为等等。我不逐一详细说明了。要涵盖一种知识的基金部分,至少要用上一本书的篇幅。如果你的知识基础并不稳固,我建议你买一本好书,如William Bernstein的The Investor's Manifesto。我可能是少数会鼓励人买这书的newsletter作者,毕竟这书主张投资者不宜听取任何newsletter的意见。Bernstein是一个比我更倔强的老头,他甚至质疑ETF的价值。(而我当然希望你读完此书后,还会阅读我们的newsletter。)

基本策略

虽然这听起来好像有利益冲突,但我确信投资于低成本的指数基金或大量的ETF,是避免犯下大错的最好方法。ETF价格便宜、多元化,大多数情况下由电脑操作,避免了基金经理和投资者利益不一致的问题。指数型基金简化了投资,投资者只需理解和运用资产配置便可。如果你没有精力全职管理投资又想试图战胜市场,我相信投资于一定的指数型基金并不会错。

 

作者Samuel Lee为Morningstar ETF策略师及Morningstar ETFInvestor编辑

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